¿En qué invertir en Perú? Bolsa aún tiene margen tras rally liderado por pocas acciones

Los mercados peruanos han reaccionado con volatilidad al resultado electoral parcial que perfila una segunda vuelta polarizada en las elecciones presidenciales, desatando una corrección significativa en los activos locales con recuperaciones parciales.

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La volatilidad se explica por la irrupción de un candidato de izquierda con opciones de avanzar al balotaje, lo que ha elevado la prima de riesgo político. Sin embargo, más allá del ruido de corto plazo, el análisis de valorización sugiere que el mercado peruano está en una fase donde las oportunidades no desaparecen, sino que se redistribuyen.

La clave, según Renta4, está en identificar compañías que aún no han capturado el ciclo de recuperación y mantienen descuentos significativos frente a su historia. “En el caso peruano, el análisis histórico de valorización sugiere que el mercado aún tiene espacio para seguir una tendencia de re-rating de P/E no tanto a nivel agregado, sino mejor distribuida”, destacaron los analistas de la corredora de bolsa, liderados por César Huiman.

El mercado refleja riesgo, pero abre espacio de rebote

El mercado peruano ha funcionado históricamente como un reflejo directo del entorno político, lo que se observa con claridad en sus niveles de valorización. El múltiplo P/E forward, que mide cuántas veces los inversionistas están dispuestos a pagar por las utilidades esperadas de las empresas, promedia 12,4 veces en el largo plazo, según los datos de Renta4. Sin embargo, este indicador fluctúa de forma significativa según el nivel de incertidumbre.

En escenarios de mayor riesgo político, los inversionistas tienden a reducir su disposición a pagar, llevando los múltiplos a un rango de entre 9,9 y 11,9 veces. En términos prácticos, esto implica que el mercado descuenta un entorno más adverso para las utilidades futuras o exige una prima de riesgo más alta.

Por el contrario, cuando el contexto político es percibido como estable o favorable a la inversión, los múltiplos se expanden hacia niveles de entre 13,1 y 14,8 veces. Este movimiento refleja una mayor confianza en la sostenibilidad del crecimiento y una menor percepción de riesgo, lo que permite que las acciones se negocien a valoraciones más elevadas.

En los últimos años, esta dinámica ha sido evidente. Durante periodos de mayor tensión institucional, el mercado se concentró en los cuartiles más bajos de valorización, reflejando una compresión estructural de múltiplos. En contraste, fases de mayor previsibilidad permitieron una migración hacia rangos medios y altos.

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Actualmente, el mercado se ubica en una zona intermedia, cercana a los niveles de 11,9x a 13,1x, lo que implica que ya incorpora parte del riesgo político, pero aún mantiene espacio para ajustes adicionales. Para Renta4, en términos prácticos, una convergencia hacia el cuartil superior podría implicar una expansión de entre 7% y 15%, dependiendo del punto de partida.

“Hoy, el patrón de comportamiento bursátil se asemeja más al de 2016 que al de 2021; es decir, tres meses y un mes antes de las elecciones de 2026, 69% y 42% de las acciones del Peru Select cotizan en terreno positivo, frente al 100% y 62% observado en 2016, y muy por encima del 54% y 23% de 2021. Esto sugiere que el mercado ya descuenta una probabilidad creciente de un resultado electoral más ‘market friendly’“, dicen los analistas.

Este contexto cobra relevancia tras la reciente corrección, ya que la caída de precios no necesariamente refleja deterioro en fundamentales, sino un ajuste en la prima de riesgo. En esa línea, la reacción del mercado podría generar puntos de entrada atractivos en determinados sectores.

Acciones rezagadas concentran potencial de valorización

El análisis de Renta4 revela una fuerte dispersión en el mercado peruano, donde no todas las acciones han participado del proceso de recuperación. En lugar de un mercado homogéneo, se observa una clara segmentación entre compañías que ya capturaron el re-rating y aquellas que aún transan con descuentos relevantes.

En el primer grupo, firmas como Southern Copper Corporation (SCCO), Credicorp (BAP), Ferreycorp (FERREYC1) y Cementos Pacasmayo (CPACASC1) muestran múltiplos cercanos a sus niveles históricos altos. Por ejemplo, algunas de estas compañías operan con expansiones esperadas de apenas 5% a 6%, lo que traslada el foco hacia el crecimiento de utilidades más que hacia la expansión de múltiplos.

En contraste, el segundo y tercer grupo concentran las oportunidades más relevantes. En la zona intermedia, empresas como Engie Energía Perú (ENGIEC1) o Intercorp Financial Services (IFS) aún presentan espacio de normalización, con potenciales de expansión de hasta 34% en escenarios de mejora en percepción de riesgo.

No obstante, es en las acciones rezagadas donde se identifica el mayor atractivo. Compañías como Alicorp (ALICORC1), InRetail Perú (INRETC1) y Unacem (UNACEMC1) operan en niveles históricamente bajos de valorización. Alicorp, por ejemplo, cotiza cerca de 9,4x frente a un promedio de 14,1x, lo que implica un potencial de expansión cercano a 50%.

El caso de InRetail es aún más marcado. Con un múltiplo de 10,3x frente a un histórico de 19,1x, la acción presenta un potencial de hasta 85%. En construcción, Unacem destaca con un P/E de 5,6x frente a un promedio de 11,7x, lo que abre espacio para una expansión superior al 100%.

En minería, la situación es similar. Minsur cotiza en torno a 4,7x frente a un promedio de 9,4x, mientras que otras compañías del sector presentan niveles incluso más deprimidos. “Estas acciones no necesitan un escenario perfecto para subir. Basta con pasar de un escenario ‘malo’ a ‘menos malo’ para que el mercado empiece a moverlas”, dice el análisis.

¿Cómo invertir en Perú?

En este entorno, la estrategia de inversión se desplaza desde una visión de mercado amplio hacia un enfoque altamente selectivo. La generación de retornos dependerá de identificar compañías con fundamentos sólidos y múltiplos aún no normalizados.

La cartera recomendada por Renta4 refleja esta lógica. En lo que va de 2026, acumula un retorno de 9,5%, que junto con un dividend yield de 6,82% eleva el retorno total a aproximadamente 16,32%. Este desempeño se apoya en recuperación del consumo, selectividad sectorial y exposición a compañías con alta visibilidad de flujos.

Entre los principales contribuyentes destacan Auna (AUNA), con un avance de 19,5% en el año, e InRetail Perú (INRETC1), con 16,1%, impulsada por su agresivo plan de expansión. Alicorp (ALICORC1) suma 9,8%, mientras que Engie Energía Perú (ENGIEC1) aporta 8,2%, respaldada por su perfil defensivo y contratos de largo plazo.

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En este contexto, la firma ha ajustado su portafolio, incorporando Minsur (MINSURI1) con un precio objetivo de S/7,34 y elevando valorizaciones en varias compañías clave: Unacem (UNACEMC1) a S/2,25, Alicorp (ALICORC1) a S/13,5, Engie Energía Perú (ENGIEC1) a S/5,2 e InRetail Perú (INRETC1) a US$39.

El enfoque se centra en empresas con capacidad de generación de caja, visibilidad de ingresos y valorizaciones por debajo de sus promedios históricos. En este contexto, el comportamiento del mercado muestra una mayor dispersión entre compañías que ya capturaron el proceso de valorización y aquellas que aún operan con descuentos relevantes, lo que incrementa la importancia de la selectividad en la asignación de portafolio.