Con Caputo rumbo a Washington, Argentina vuelve a buscar dólares en el mercado local

Con Luis Caputo y José Luis Daza rumbo a Washington DC para participar de las Reuniones de Primavera del FMI y el Banco Mundial, el Gobierno argentino vuelve a buscar dólares del mercado local.

En una nueva licitación de deuda, la primera del segundo trimestre, la Secretaría de Finanzas volverá a testear el apetito del mercado por los bonos en dólares de ley local con vencimiento a octubre de 2027 (AO27) y de (AO28) luego de no haber conseguido que la demanda cubriera el cupo de US$200 millones que se proponía captar en la segunda vuelta de la subasta pasada.

Para esta licitación, sin embargo, analistas anticipan mayor demanda por los títulos con los que el Gobierno busca hasta US$4.000 millones para afrontar los próximos pagos de deuda (había fijado un tope de US$2.000 millones para cada bono). En especial después de que el canje entre dólar MEP y contado con liquidación (CCL) escalara a niveles del 4,5% tras la decisión del Banco Central argentino de extender el alcance de la restricción cruzada a personas que giren divisas al exterior.

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Para los analistas de Max Capital, la demanda por los bonos en dólares de ley local será superior a la que se observó en aquella segunda vuelta de la licitación anterior, en la que el Gobierno recibió ofertas por US$131 millones del cupo excedente de US$200 millones (US$97 millones correspondientes al AO27 y US$34 millones al AO28).

El motivo por el que anticipan esa mayor demanda es que el Gobierno está ofreciendo tasas por encima de lo que se encuentra hoy en el universo de las obligaciones negociables (ON) hard dollar. En ese contexto, ven que las tasas del AO27 y AO28 que se estuvieron negociando en el mercado secundario son atractivas, sumado a que pagan cupón mensual, lo que genera mayor interés en el público retail.

En sintonía con esa visión, Joaquín Álvarez, CEO de fincoach, también dijo tener “buenas expectativas” respecto de la licitación y enumeró tres motivos detrás de esa posición.

En primer término, dijo que la estructura de los bonos es atractiva, sobre todo para el público retail, ya que tener un pago de interés mensual vuelve a los instrumentos como muy interesantes para ese público inversor. En segundo término, apuntó a la cantidad de dólares que hay en la economía, con depósitos de moneda extranjera en el sector bancario cercanos a los US$40.000 millones. Y en tercer lugar, dadas las alternativas de inversión que hay para esos dólares, con los fondos comunes de inversión money market rindiendo alrededor del 2%.

“Consideramos que, para algunos inversores, poder ir a buscar una rentabilidad adicional en alguno de estos bonos es interesante. Entonces, estos tres motivos hacen que tengamos buenas expectativas hacia adelante”, indicó.

Pero además, desde Max Capital advierten que el hecho de que el canje haya escalado al 4,5% puede estimular aún más la demanda por los bonos en dólares.

“El canje en definitiva es la diferencia entre lo que vale un dólar afuera y lo que vale un dólar en Argentina. Ambos son dólares, pero uno puesto afuera y otro acá. No es que sea más atractivo en sí mismo para el inversor AO27 o el AO28. Pero lo que hace es que las empresas o el mismo Gobierno, como ve que el canje está caro, salen a financiarse a dólar MEP ¿Por qué MEP? Porque al inversor le es muy caro sacar la plata afuera”, explica Salvador Vitelli, jefe de research de Romano Group. “Hoy en 4,5%, tienen que hacer un año de tasa en un Tesury para poder compensar lo que perdiste solamente por el canje”, graficó.

Por ese motivo, explica el analista, tanto empresas como el propio Gobierno aprovechan esa situación donde ven que hay un excedente de dólares en el mercado local y salen a financiarse a dólar MEP. “Por eso no es casualidad que cuando el canje sube, las empresas salen a financiarse en MEP”, recordó.

Menores certezas respecto de la demanda por el AO28

Desde la consultora 1816 marcaron el martes en un informe a clientes que la licitación de este miércoles representará “la primera gran prueba de hasta qué punto la nueva restricción cambiaria puede contribuir al financiamiento público en moneda extranjera en el mercado local”, luego del “debut deslucido del AO28”.

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Emiliano Anselmi, economista jefe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), cree que la demanda en esta oportunidad será mayor aunque diferenció: “Por los AO27, con la tasa mínima de 5% que pusieron se espera que puedan cubrir todo el libro. Mientras que el AO28 sigue siendo una incógnita por el riesgo político. Si bien el EMBI comprimió desde la última licitación (también el AO28), no queda claro que vayan a llegar a US$250 millones”.

Ignacio Murua, asesor financiero en Quicktrade SBS, el nuevo Bonar 2028 emitido por el gobierno “brinda mucha luz sobre el sentimiento del mercado para con el Gobierno”, dado que permite “inferir el miedo electoral”.

Ante ese escenario, explicó: “Creemos que el AO28 no ofrece mucho más beneficio que una ON corporativa de primer nivel (donde podemos encontrar tasas entre 7% y 7,5% en el tramo medio). Para el tramo soberano, preferimos el AO27 para los más conservadores que quieran mantener un flujo en dólares de bajo riesgo (aunque también de baja tasa) mientras que para los más agresivos preferimos el tramo medio de la curva (AL/GD 30 sobre todo) que nos brindan mayor TIR y una mayor suba de precio en caso de que el riesgo país siga comprimiendo”.

Álvarez, por su parte, destacó que la caída en la demanda por los bonos AO27 y AO28 que se observó en la segunda vuelta de la última licitación de deuda se dio después de que la Secretaría de Finanzas lograra capturar US$700 millones en el mercado local durante marzo. A ello sumó que “en la primera ronda, el AO27 recibió ofertas por el triple del monto máximo y el AO28 por un 50% adicional sobre el monto máximo”.

Hasta el momento, el Tesoro capturó US$747 millones con el AO27 sobre los US$750 millones licitados, y US$184 millones en el estreno del AO28.

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Deuda en pesos

Respecto de la deuda en pesos, tras el canje que efectuó el martes el Ministerio de Economía con el BCRA, los vencimientos de deuda en la licitación de este miércoles se redujeron de ARS$8,3 billones a ARS$7,8 billones según cálculos de Aldazabal.

“Lo más relevante es el canje de la S30A6, reduciendo los vencimientos de la próxima licitación desde ARS$24 billones a ARS$11,9 billones”, señalaron.

Para los analistas de Max Capital, la licitación será ‘tranquila’ desde el punto de vista de cuánto vence, por lo que anticipan que el rollover superará el 100% dado el contexto de tasas más tranquilas y el mayor apetito que esperan para los títulos que ajustan por CER luego del elevado dato de inflación. Así, esperan que el Tesoro absorba parte de los pesos que estuvo emitiendo el BCRA por compras de reservas.